毛利持续恢复，亚士创能今年重回疫前水平

去年的业绩受疫情和地产影响较大。今年一开年，亚士创能就迅速根据市场变化，主动对经营策略进行调整，今年业绩将重回疫前水平。

2022年1—9月，亚士创能已经实现营收23.31亿元。非常接近2019年24.25亿元的营收水平。如果不出意外，亚士创能2022年营收将会恢复到30亿元左右，重回疫前水平。

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建筑涂料龙头

目前，全国绝大部分楼盘基本实现了复工复产，解封后更是回暖在望，二次装修市场和老旧小区改造带来重涂市场需求不断提升，带动建筑涂料行业集中度的提升，构成了对亚士创能这种头部企业有利的外在条件。

亚士创能是以B端为主的建筑涂料和保温一体板头部企业。公司通过“1+6+N”产能布局，在上海、安徽、新疆、重庆、河北、广州等建有智能制造基地，并通过遍布全国“N”个卫星工厂，实现涂料、保温装饰板500公里，保温板300公里，干粉砂浆200公里就近供货、成本领先的综合优势。

亚士创能的产品结构较丰富，且市场渠道相通，有利于客户资源的共享。公司销售渠道主要分为直销和经销两种模式。直销模式面对的主要是房地产开发商等大B端客户；经销模式主要面对小B端和C端客户。

大B端，亚士创能在跟随核心地产企业的成长中持续拓展。小B端，亚士创能持续通过整合下探抢占更多市场份额。

2022第一季度，公司经销、直销业务占主营业务收入比例分别为83.44%、16.56%；经销占比同比提高2.24%，这使得亚士创能的应收账款和现金流得到明显的改善。

近年来，公司加大经销渠道开拓力度，截至2022第一季度，公司注册经销商数量为25,034家，较2021年底增长42.40%；拥有49个省级营销机构、212个营销办事处，基本实现全国地级市营销网络全覆盖。

在C端，公司新设立“新零售事业部”负责家装漆业务，新零售模式助力市场开拓，促家装漆收入高速增长，目前零售经销商数量达972家，覆盖终端门店4238家，打造新的增长点。

相比于面向房企大B端的直销业务，经销业务占比提升，有利地改善了公司现金流；2022年前三季度，公司收现比108.33%，同比提高33.09%。

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毛利持续恢复

今年上半年，在行业承压运行期间，亚士创能果断提高了利润较高的产品比重、有效进行适时提价，且落地效果很好，使毛利率得到持续恢复。

功能型建筑涂料和建筑节能材料毛利率分别达到了34.8%和19.3%，分别实现同比增长4.3%/和4.6%，在提价过程中受益明显。防水材料受沥青价格大幅上涨，且OEM占比过大，使防水材料的毛利率今年一直在较低水平，仅为9.5%。

今年第一季度，亚士创能实现毛利率31.2%，同比上升6.6%；第二季度毛利率为30.4%，同比上升7.2%；第三季度亚士创能毛利率为32.70%，同比提升5.65%。

今年第三季度公司现金流净额1.52亿元，相较于去年同期的-4.18亿元，有了非常明显的改善，第三季度收现比达到了106%，回款能力持续增强。

主营毛利率的持续提升，良好的回款，带来了公司现金流的大幅提升，极大地改善了亚士创能的流动资金和运营效率。

毛利率的显著改善主要得益于：1、主要原材料乳液、钛白粉等价格下降。2、毛利率较高的建筑涂料业务占比提升，毛利率相对较低的保温、防水材料占比有所下降。3、主要产品涨价陆续落地。4、建筑涂料主要原材料钛白粉、树脂价格持续低位，第四季度涂料业务毛利率仍将持续改善。

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抓紧需求回暖

2022年前三季度，亚士创能实现营业收入23.31亿元，同比下降36.62%；实现归母净利润0.70亿元，同比下降46.58%。

从产品结构上来看，亚士创能的建筑涂料实现销售收入16.24亿、建筑保温一体板实现销售收入5.42亿、防水材料实现销售收入1.03亿元，与去年同期均有30%左右的同比下降，但公司业绩下滑的主要原因有两个。一是房地产基本面持续走弱、下游需求大幅下滑造成的，二是公司为了降低经营风险，对大B端业务进行战略性收缩、工程涂料销量下滑所致。

2022年前三季度，亚士创能的大B端业务在营收中仍占比56.28%，一旦下游地产需求回暖，亚士创能的业绩必将水涨船高。

2022年11月以来，国家对房地产救市政策持续发力，“三支箭”助力改善房企融资环境，推动“保交楼”落实，各大楼盘的复工复产，地产行业的竣工端已经有序修复，地产回暖在即。亚士创能的业绩必将在下游需求增加的刺激下，开启新一轮的快速增长。