“收购AOC是为了减少对中国市场的依赖？” 立邦这样回应

2025年1月7日，中外涂料网注意到，立邦涂料控股有限公司（以下简称“立邦”或“公司”）发布了于12月举行的2024年投资者关系日上关于“公司治理”的答疑要点。针对近期备受关注的收购AOC事件进行回应，还深入探讨了收购目的、收购过程中的风险评估、管理潜力以及未来的并购策略。

2024年10月28日，立邦宣布，正式完成了对全球特种配方企业AOC的收购。立邦将以23.04亿美元（约合人民币164亿元）的价格收购主要在美国和欧洲运营的特种配方企业AOC的所有股权。此次收购完成后，AOC将成为立邦的全资子公司，立邦也将借此机会全面接手AOC在全球的业务。

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收购AOC旨在提升整体盈利能力 非减少中国市场依赖

投资者：最近宣布收购AOC的目的是为了减少你们对中国市场的依赖，这样理解是否正确？

立邦独立董事Masayoshi Nakamura：中国市场继续呈现增长潜力，我们或许能够减轻中国市场的依赖。但我们对这样的期望是否合理，可能会因个案而异。

在履行我们对股东的义务后，公司的剩余价值最大化，我们在中国的业务对我们的每股收益产生了积极的影响。此外，我们预计AOC交易将产生积极影响。我们的战略，特别是在投资组合管理方面，只关注MSV（股东价值最大化），无论这些业务是否能立即为我们的短期和长期每股收益增长做出贡献。在现金管理方面，我们的中国业务对现金产生和每股收益增长做出了重大贡献。它们在中国的扩张努力也在自筹资金。这表明我们在中国的业务是稳健的。我们一直在寻找其他管理良好的业务，可以对我们的每股收益增长产生积极影响。

我们主要关注的不是地域扩张或在任何特定地区成为第一，而是我们能实现多少每股收益增长。我们希望我们的努力最终将减轻目前中国的折扣，导致更积极的前景。

尽管目前面临挑战，但我们相信随着中国市场的反弹，公司的整体业务将会改善。即使在目前的情况下，我们的中国业务表现良好，预计中期表现会更好。

立邦代表执行官兼联合总裁Yuichiro Wakatsuki：我想确保每个人都明白，虽然MSV是关于每股收益最大化，但它也是关于PER最大化。正如开头所提到的，我们认为资本市场对我们的看法与我们整个立邦涂料集团的业务现实之间存在差距。

我们正在增加另一项有价值的资产，收购AOC的目的不是为了减少我们对中国业务的依赖，而是为了提高整体盈利能力。我们的并购策略可能更关注非中国资产，这可能会稀释我们在中国的风险敞口。然而，我们的主要目标仍然是提高盈利能力，或MSV。

澄清一下，我们致力于在中国的持续增长，但我们的重点是整体业务。我敦促分析师和投资者在评估我们的战略时采用更广阔的视角。虽然解决有关中国的问题很重要，但同样重要的是要认识到我们的使命是成为一家最终使我们的股东受益的EPS复合机器。

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收购AOC的关键因素

投资者：最近，立邦宣布收购AOC。我知道你们已经仔细考虑了各种风险，贵董事会成员也精通并购。您能否详细说明促使您进行此次收购的关键因素，特别是在业务风险和管理潜力方面？

Masayoshi Nakamura：这个问题与收购AOC有关，特别是董事会如何讨论该收购并评估AOC的风险和管理潜力。收购AOC的想法是在2024年7月中下旬向所有董事会成员介绍的。

让我解释一下委员会是如何按时间顺序审查这一机会的。在7月中旬，我们意识到管理团队正在以非常严肃的方式审查AOC。虽然AOC并不完全属于油漆和涂料领域，但它属于我们的领域。当时，管理团队也在考虑其他机会，包括多乐士集团和其他集团公司的潜在交易。

我们同时审查了多个并购交易，必须确定哪一个应该是我们最优先考虑的。我们的评估主要集中在每个机会在短期、中期和长期内如何增加eps，以及每个业务管理团队的质量。

我们考虑了所有可能的机会，并将其缩小到两三个潜在的想法。我们继续评估这些选择，直到做出最终决定。这个过程包括将每项业务的潜在风险与我们现有的业务进行比较，同时顾问们强调了市场的乐观前景。

我们依靠我们的知识和经验来评估这些机会，仔细审查拟议的项目和其他因素。在整个过程中，我们的管理团队与目标公司的管理层进行了接触，提出了许多问题，并进行了彻底的尽职调查。

最终，我们确定AOC代表了我们最好的机会。在承认一定程度的风险的同时，我们鼓励我们的管理层承担这个风险。重要的是，被收购公司的管理层也准备承担我们可以接受的进一步风险。

这就是我们评估潜在收购机会的方式。在宣布这一消息后，我们在11月召开了一次董事会会议，开始审查其他潜在的机会。这表明我们正在努力探索并购机会并做出明智的决定。

Yuichiro Wakatsuki：我查看了记录，发现我们最初是在5月，而不是7月向董事会提出AOC的机会。我们在3月份甚至前一年的头脑风暴会议上进行了更广泛的讨论。具体来说，在我们审查的许多项目中，我在董事会报告中提到了多个我或另一方决定不继续进行的项目。董事会的日程非常繁忙，要评估执行团队提出的许多机会。

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并购策略的未来展望

投资者：展望未来，您打算经常考虑这些类型的交易，还是每一两年考虑一次？我注意到，在宣布收购AOC后，市场对其股价反应积极。董事会打算多久审查一次这种可能的收购？此外，就技能组合而言，有效评估潜在并购交易所需的缺失能力是什么（如果有的话）？我知道董事会有一个很好的技能组合矩阵，正如董事会的简报所反映的那样，但请提及目前的技能组合是否有任何差距。

Masayoshi Nakamura：首先，你的理解是正确的。我们将不断审查并致力于完成交易，包括像AOC这样的交易，以及潜在的更大或不同领域的交易。

至于我们九名董事会成员的技能组合，我目前没有看到任何差距。然而，如果我们需要特定的知识，如市场洞察力或技术专长，我们肯定会聘请外部顾问，以确保我们在做出决定时尽可能了解情况。根据我的观察和我们正在进行的评估，我认为我们目前并不缺少任何基本技能。

中外涂料网了解到，通过此次答疑会，立邦成功回应了投资者对于收购AOC目的的疑虑，并展示了其在中国市场以及全球市场的稳健布局和战略考量。未来，立邦将继续秉承股东价值最大化的原则，积极探索并购机会，拓展市场版图，提升整体盈利能力。

同时，立邦也将继续加强与投资者的沟通与合作，及时披露重要信息，共同推动公司的可持续发展。在全球化的大背景下，立邦有望通过并购等多元化手段，实现更快速、更稳健的增长，为股东创造更大的价值。