继6月27日公布终止4家IPO审核后，6月28日晚上，深交所又公布终止2家IPO的审核：浙江鹏孚隆科技创业板IPO、广西三威家居新材主板IPO，保荐机构分别为海通证券、东吴证券。其中，浙江鹏孚隆科技股份有限公司是率先引入 PEEK 树脂，制成高强度耐刮擦不粘涂料、类花岗岩效果不粘涂料等产品的特种涂料企业。
据中外涂料网了解，鹏孚隆专业从事高性能聚合物及其衍生产品的研发、生产和销售，产品系列包括特种涂料系列、聚芳醚树脂系列。可广泛应用于家电炊具、航空航天、汽车、电子半导体、石油化工、清洁能源和医疗器械等领域。公司前身有限公司成立于2006年5月，2018年12月整体变更为股份公司。目前总股本近5826.5万股。董事长实控人为王锡铭。
2022年12月26日，鹏孚隆申请创业版IPO获受理。鹏孚隆计划募资7.23亿元，主要募投项目包括年产18000吨高分子材料未来工厂建设项目、新增年产2000吨特种聚合物合成技术改造项目、特种聚合物材料研发中心建设项目。
今年1月19日，深交所对其发出一轮问询函。不过，颇为罕见的是，仅仅一轮问询，鹏孚隆不仅没有回复问询函，而且撤回了IPO申请。
但我们也由此，可以一窥这家特种涂料企业对外展示的“真实”一面。
业绩持续增长，年年有现金分红
根据鹏孚隆的财务数据显示，2019年、2020年、2021年及2022年1-6月，公司实现营业收入分别为23089万元、27272万元、34101万元及12299万元，扣非归母净利润分别为5110万元、6244万元、7376万元及2221万元。报告期公司每年都有现金分红。
鹏孚隆的主营产品为特种涂料和聚芳醚树脂。特种涂料主要包括不粘涂料、耐热硅树脂涂料和陶瓷涂料三类产品。
鹏孚隆拥有国内领先的不粘涂料生产基地，产能产量位居行业前列，主要竞争对手为科慕公司、日本大金、华福涂料等国外大型化工企业。
特种涂料生产方面，鹏孚隆针对各类特种涂料产品制定了相关企业标准，公司生产严格按照企业标准执行，产品性能达到行业领先水平。鹏孚隆产品定期通过国际检测机构的相关检验，确保公司特种涂料产品符合食品接触安全相关法规，公司特种涂料产品已通过了美国FDA标准检测、美国CA65检测、德国食品接触材料LFGB检测，符合REACH、RoHS等环保指令要求。
聚芳醚树脂作为一类高性能聚合物和聚芳醚类特种工程塑料的主要组成部分，综合性能优异，具有耐高温、耐低温、耐磨损、耐化学腐蚀、高纯度、生物相容性等特点。聚芳醚树脂主要包括聚芳醚酮和聚芳醚砜，核心技术长期处于被发达国家垄断的状态，近年来在国家新材料产业政策引导和支持下，国内聚芳醚树脂产业快速发展，但高端聚芳醚树脂仍主要依赖进口。
鹏孚隆突破国外核心技术封锁，产业化技术“特种工程塑料PEEK及PES合成技术”通过浙江省科学技术成果鉴定；公司产品“高堆积密度、易流动的聚醚醚酮超细粉”、“低导热聚醚醚酮”等产品均通过了浙江省级工业新产品鉴定。公司目前已掌握聚芳醚树脂的合成、纯化、改性等技术，并形成完善的自主知识产权体系。
鹏孚隆聚四氟乙烯不粘涂料毛利率分别为45.47%、46.28%、42.63%和43.40%，该产品报告期内毛利率水平较高，2021年毛利率水平下行主要原因是原材料聚四氟乙烯乳液价格上涨。
报告期内，鹏孚隆聚醚砜不粘涂料毛利率分别为34.26%、28.11%、22.34%和15.73%，报告期内该产品毛利率水平持续下降，主要是由于主要原材料及溶剂原材料价格上涨导致。
鹏孚隆耐热硅树脂涂料毛利率分别为40.47%、32.18%、30.14%和28.02%，该产品报告期内毛利率水平较高，2020年度，由于原材料硅树脂价格上涨，耐热硅树脂涂料产品单位成本上涨幅度约11.19%，单位售价下降约2.41%，共同导致当年毛利率出现一定程度下降。
报告期内，陶瓷涂料毛利率分别为36.56%、33.53%、35.78%和30.86%，该产品报告期内毛利率水平相对稳定但略有下降，主要受产品销售价格下降、材料成本上涨共同影响。
鹏孚隆的三个关注点
- 海外客户风险：
报告期内，发行人海外主营业务收入分别为7,518.24 万元、8,498.56 万元、 10,299.28 万元和 4,819.05 万元，占主营业务收入的比例分别为 32.96%、31.37%、 30.38%和 39.40%。
发行人海外客户主要包括伊朗、俄罗斯等国家的企业，由于 俄乌局势紧张，伊核协议悬而未决，美国及欧洲对于俄罗斯、伊朗的制裁可能 进一步升级。若相关制裁严重制约了发行人客户的支付能力，将对公司海外业务的稳定性带来重大不利影响。
报告期内，发行人存在第三方回款的情形，第三方回款主要为伊朗客户回款，因伊朗地区长期受到欧美等西方势力制裁，无法通过正常支付途径向中国地区进行付款，为确保自身持续经营能力，伊朗客户通过伊朗国内银行统筹境外付款机构向发行人进行付款。
报告期内，发行人第三方回款金额分别为 3859.86 万元、3507.70 万元、4495.60 万元和 2063.56 万元，占同期营业收入的比例分别为 16.72%、12.86%、13.18%和 16.78%。考虑到伊朗客户长期与公司合作，且伊朗受欧美等西方势力制裁的情况暂无缓解迹象，因此短期内公司第三方回款情况将仍然持续。
二、毛利率持续下降
报告期内，公司主营业务毛利率分别为 42.50%、41.40%、38.20%和 37.17%。
其中，特种涂料业务毛利率分别为44.33%、43.89%、40.53%和 40.75%；
聚芳醚树脂业务毛利率分别为 28.59%、25.40%、29.43%和 27.93%。
发行人毛利率受成本、收入等多重因素影响，若公司未来原材料、人力等成本 上升，而行业竞争加剧导致业绩下降，最终可能导致发行人毛利率下降。
三、机器设备成新率只有43.44%
2022年6月30日，公司机器设备净值只有1792.29万元，成新率只有43.44%。运输设备成新率只有25.78%。
供应商突击入股，多处数据存疑
此外，壹财信的一则报道称，研究发现，鹏孚隆报告期内出现了供应商突击入股的情形，多处数据存疑。
一是招股书披露，2021年12月鹏孚隆进行了一次增资，注册资本由5,587.0542万元人民币增加至5,826.4995万元人民币，对应增资价格17.54元/股。新增注册资本认购之一新瀚新材（301076）截至招股说明书签署日，共持有鹏孚隆0.98%的股份。新瀚新材2022年年报显示，2022年新瀚新材从鹏孚隆处获得分红1,561.53万元。招股书显示自2020年起新瀚新材便一直出现在鹏孚隆的前五大供应商名单中。即使新瀚新材所持股份不多，但鹏孚隆或应秉持实质大于形式的谨慎原则将双方2022年上半年的交易列为关联交易进行披露。
二是鹏孚隆和新瀚新材2021年的购销数据无法匹配。招股书披露，2021年鹏孚隆对第二大供应商新瀚新材的采购额为1,849.09万元，而新瀚新材2021年年报显示，当年度对第四大客户的销售额为1,855.29万元，与鹏孚隆披露的数据最为接近，但也多出了6.2万元。
三是鹏孚隆招股书还存在高管及核心技术人员薪酬前后数据矛盾的问题。
招股书披露，2019年至2022年1-6月（以下简称“报告期”），鹏孚隆董事、监事、高级管理人员及核心技术人员薪酬总额分别为304.24万元、375.25万元、381.16万元和228.46万元。而鹏孚隆招股书所列董事、监事、高级管理人员及核心技术人员最近一年从发行人及其关联企业领取薪酬情况显示，2021年董事、监事、高级管理人员及核心技术人员的薪酬总额为406.30万元。
首次冲击IPO，首轮问询即止步，撤回上市申请，鹏孚隆显然还未准备充分，这家特种涂料企业离最终上市可能还有一段不短的路要走。
文章来源：中外涂料网
责任编辑：雷达
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